国联证券近日发布美容护理行业2023年与2024Q1财报总结：关注重组胶原蛋白赛道与美妆618大促催化。
以下为研究报告摘要：
行业：可选消费仍处复苏进程
2024Q1社零中必选消费仍具备韧性，化妆品与金银珠宝等可选消费偏弱，2022年以来限额以上化妆品零售额累计增速多低于社零累计增速，而2021年以来限额以上金银珠宝零售额累计增速多高于社零累计增速。2023年美护板块大幅跑输大盘，2024年初至今仍无相对收益。饰品板块2023年相对收益明显，2024年初至今跑输大盘。2024Q1美护板块基金重仓比例温和回升，个股维度巨子/爱美客/水羊/科思等标的基金重仓持股比例增加较多。
财报：重组胶原蛋白与珠宝景气度更优，美妆品牌分化与改善并存以2024年4月30日一致预期vs2023Q4一致预期，观察2023Q4-2024Q1以来经营变化：1）2024E利润预期上调：上美股份/中兵红箭/锦波生物/力量钻石/珀莱雅/科思股份/丸美股份/巨子生物/润本股份。2）2024E利润预期下调幅度在10%以内：水羊股份/中国黄金/朗姿股份/老凤祥/菜百股份/曼卡龙/爱美客/敷尔佳/周大生。3）2024E利润预期下调幅度在10%以上：潮宏基/美丽田园/上海家化/华熙生物/福瑞达/迪阿股份/豫园股份/贝泰妮。
医美：新材料仍是核心驱动
重组胶原蛋白/再生针剂等高客单差异化新品贝塔依旧较优，以嗨体为代表的中低价格带入门级产品增速放缓延续，锦波生物在薇旖美大单品驱动下利润率提升幅度较大，朗姿股份等终端医疗机构在2023Q1高基数下增速放缓。
美妆：品牌商分化与改善并存
珀莱雅/巨子生物/丸美股份在大单品驱动下收入利润均有不同幅度上调。科思股份防晒剂价格强韧性，利润上调幅度较大。润本股份/水羊股份收入预期下调，但内部品牌/品类结构优化，叠加成本端费用管控，利润预期变化幅度较小。上海家化/福瑞达/华熙生物/贝泰妮等公司2023年主动进行战略与组织调整，进而对2023年经营业绩与2024年业绩预期造成影响，单独看2024Q1上述4家公司扣非归母净利润增速均在20%+。
投资建议：关注重组胶原蛋白赛道与美妆618大促催化
站在当前时点复盘2023年-2024Q1以来经营变化，医美与美妆等可选消费仍处于复苏进程，对2024全年维持前期投资策略观点，医美板块关注新材料（核心是重组胶原蛋白）、新配方与新定位，美妆把握优质品牌份额崛起的机遇。短期展望2024Q2，重点关注巨子生物重组胶原蛋白三类械注射针剂落地，与美妆618大促阶段美妆品牌尤其是新品表现情况。个股层面，推荐巨子生物、润本股份、珀莱雅、爱美客，关注贝泰妮、华熙生物。
风险提示：宏观经济增长放缓风险；新品牌发展低于预期风险；监管政策大幅度变化；医疗风险事故；产品获批进度不及预期；第三方爬虫数据误差过大（国联证券 邓文慧,李英 ）
